Báo cáo mới nhất về triển vọng kinh tế Quý 4 2025 từ KB Securities Việt Nam (KBSV) đã điều chỉnh dự báo tăng trưởng GDP cả năm 2025 lên mức 8.0%, cao hơn so với các dự phóng trước đó. Động lực tăng trưởng chính được xác định đến từ các yếu tố nội địa, bao gồm việc thúc đẩy mạnh mẽ đầu tư công và kích cầu tiêu dùng. Báo cáo cũng duy trì dự báo lạm phát 2025 ở mức 4%, đồng thời nhận định Ngân hàng Nhà nước (NHNN) có đủ khả năng kiểm soát tỷ giá USD/VND với mức mất giá không quá 4%.
Dự báo tăng trưởng GDP 2025 điều chỉnh lên 8.0%
Động lực tăng trưởng nội địa là trụ cột
Đánh giá về triển vọng kinh tế Quý 4 2025, KBSV kỳ vọng Chính phủ sẽ tiếp tục tập trung thúc đẩy các động lực tăng trưởng của khu vực trong nước thông qua định hướng nới lỏng chính sách tài khóa và tiền tệ. Trong khi đó, các động lực bên ngoài, đặc biệt là hoạt động xuất khẩu, được kỳ vọng tạm thời giữ được tốc độ tăng trưởng ổn định trong quý cuối năm.
Tình hình kinh tế 9 tháng đầu năm 2025
Nền kinh tế 9 tháng đầu năm 2025 đã cho thấy những tín hiệu tích cực rõ rệt. Tổng sản phẩm trong nước (GDP) ghi nhận mức tăng trưởng 7.85% so với cùng kỳ năm trước, tiến gần đến mốc mục tiêu 8% mà Chính phủ đặt ra.
Mức tăng trưởng ấn tượng này được đóng góp bởi cả ba khu vực. Cụ thể, khu vực dịch vụ trong 9 tháng đầu năm 2025 ghi nhận mức tăng 8.49%, đóng góp 51.59%. Khu vực công nghiệp và xây dựng tăng 8.69%, đóng góp 43.05%. Khu vực nông, lâm nghiệp và thủy sản cũng duy trì đà tăng trưởng 3.83%.
Phân tích các động lực tăng trưởng nội địa chủ chốt
Đầu tư công kỳ vọng tăng tốc trong Quý 4
Giải ngân vốn đầu tư công đã ghi nhận sự chậm lại trong Quý 3/2025. Theo Bộ Tài chính, nguyên nhân chủ yếu là do các yếu tố khách quan, bao gồm: (1) Việc thay đổi bộ máy chính quyền địa phương sang 2 cấp (tỉnh, xã) từ ngày 1/7/2025 gây khó khăn ban đầu trong vận hành; (2) Điều kiện thời tiết bất thường với 4 cơn bão liên tiếp trong tháng 9; và (3) Các vướng mắc liên quan đến thủ tục pháp lý, tính giá đất theo Luật đất đai mới và công tác giải phóng mặt bằng.
Tuy nhiên, với áp lực là đầu tàu dẫn dắt tăng trưởng, KBSV duy trì kỳ vọng giải ngân vốn đầu tư công sẽ được đẩy nhanh trở lại trong Quý 4/2025. Dự báo cả năm 2025, giải ngân sẽ đạt 75-80% kế hoạch Thủ tướng giao, tương đương khoảng 640 nghìn tỷ đồng. Kỳ vọng này dựa trên quyết tâm tháo gỡ vướng mắc của Chính phủ và việc đẩy nhanh tiến độ các dự án trọng điểm như Sân bay Long Thành, Cao tốc Bắc – Nam giai đoạn 2, và dự án đường sắt Lào Cai – Hà Nội – Hải Phòng.
Tiêu dùng tiếp tục đà hồi phục nhờ du lịch và “Hiệu ứng tài sản”
Tiêu dùng nội địa duy trì xu hướng tích cực. Tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ 9 tháng đầu năm 2025 đạt 5,176.0 nghìn tỷ đồng, tăng 9.5% so với cùng kỳ. Triển vọng kinh tế Quý 4 2025 cho mảng này rất khả quan, với dự báo tiêu dùng sẽ tăng trưởng 11-12%.
Động lực chính đến từ sự phục hồi mạnh mẽ của du lịch. Tính chung 9 tháng đầu năm 2025, khách quốc tế đến Việt Nam đạt hơn 15.4 triệu lượt người, tăng 21.5% so với cùng kỳ. Thêm vào đó, sự phục hồi của thị trường bất động sản và các thị trường tài chính tạo ra “hiệu ứng tài sản” (wealth effect), khiến người dân tăng chi tiêu khi giá trị tài sản tăng.
Dòng vốn FDI: Ngắn hạn thận trọng, dài hạn tích cực
Dòng vốn FDI giải ngân 9 tháng đầu năm 2025 vẫn tăng trưởng tốt, đạt 18.8 tỷ USD, tăng 8.5%. Tuy nhiên, dòng vốn FDI đăng ký mới đã ghi nhận mức sụt giảm mạnh sau tháng 4/2025, phản ánh sự chờ đợi của nhà đầu tư liên quan đến rủi ro thuế quan “Transshipment”.
Mặc dù vậy, triển vọng FDI trong dài hạn vẫn rất tích cực. Động thái mới của Tập đoàn Apple trong tháng 10/2025 đã củng cố niềm tin này, với kế hoạch mở rộng hợp tác sản xuất, đưa Việt Nam thành trung tâm sản xuất chủ chốt mới.
Dự báo lạm phát 2025 được kiểm soát ổn định ở mức 4%
KBSV duy trì dự báo lạm phát bình quân năm 2025 của Việt Nam ở mức 4%, nằm trong mục tiêu kiểm soát 4.5% của Chính phủ.
Lạm phát 9 tháng đầu năm 2025 tăng 3.27%, chủ yếu do giá dịch vụ y tế, giá nhà ở và điện sinh hoạt (sau đợt điều chỉnh tháng 5/2025). Trong Quý 4, áp lực lạm phát có thể đến từ giá thực phẩm (giá lợn, rau củ) dự kiến quay lại xu hướng tăng và áp lực tỷ giá.
Tuy nhiên, lạm phát được dự báo kiểm soát tốt nhờ kỳ vọng giá xăng dầu và giá lương thực (gạo) duy trì xu hướng giảm hoặc ổn định. Theo IEA, giá dầu Brent trong Q4/2025 dự báo đạt mức 64 USD/thùng. Trong khi đó, giá gạo xuất khẩu Q3 đã giảm 31% so với cùng kỳ và được dự báo tiếp tục xu hướng giảm.
Tỷ giá USD/VND: NHNN kiểm soát linh hoạt, mất giá không quá 4%
Tỷ giá trong Quý 3/2025 tiếp tục chịu áp lực, có thời điểm chạm mức 26,424 VNĐ/USD do nhu cầu ngoại tệ tăng cao từ hoạt động rút vốn FII và nhập khẩu. Trước tình hình này, NHNN đã can thiệp bằng việc bán ra tổng cộng 2.9 tỷ USD trong tháng 8 và tháng 10/2025, giúp xoa dịu căng thẳng.
KBSV dự báo cho đến hết năm 2025, NHNN vẫn có thể kiểm soát mức tăng của tỷ giá không quá 4%. Các yếu tố hỗ trợ về cuối năm bao gồm: (1) đồng USD có xu hướng suy yếu khi Fed đã bắt đầu cắt giảm lãi suất vào tháng 9 và dự kiến có thêm 2 lần nữa; và (2) nguồn cung ngoại tệ trong nước dồi dào hơn nhờ xuất khẩu ổn định và lượng kiều hối về nước cuối quý 4.
Mặt bằng lãi suất Quý 4 2025: Dự báo tăng nhẹ
Lãi suất huy động nhích tăng do thanh khoản bớt dồi dào
Triển vọng kinh tế Quý 4 2025 ghi nhận thanh khoản hệ thống không còn dồi dào do tăng trưởng tín dụng cao hơn huy động. Tính đến cuối tháng 9/2025, tín dụng tăng 13.4% tính từ đầu năm, trong khi huy động chỉ tăng 9.7% tính từ đầu năm.
Trong bối cảnh nhu cầu tín dụng dự kiến tăng mạnh vào quý 4 và áp lực tỷ giá vẫn thường trực, KBSV cho rằng mặt bằng lãi suất huy động sẽ có xu hướng tăng nhẹ. Nhóm ngân hàng TMCP dự kiến có thể tăng thêm 20-30bps với kỳ hạn 6-12 tháng, trong khi nhóm quốc doanh sẽ duy trì lãi suất ổn định mang tính định hướng.
Lãi suất cho vay nhiều khả năng đã tạo đáy
Mặt bằng lãi suất cho vay đã chững lại trong vài tháng gần đây sau giai đoạn điều chỉnh giảm mạnh từ đầu năm. Lãi suất thấp đã góp phần quan trọng vào đà phục hồi kinh tế 9 tháng đầu năm.
Tuy nhiên, mặt bằng lãi suất cho vay nhiều khả năng đã tạo đáy. Nguyên nhân là do (1) sức khỏe nền kinh tế cải thiện rõ rệt; (2) lãi suất huy động bắt đầu tăng trở lại; và (3) NIM của các ngân hàng đã suy giảm đáng kể. Do đó, lãi suất cho vay có thể tăng nhẹ trong quý 4, nhưng vẫn đảm bảo không làm đảo chiều xu hướng nới lỏng chính sách tiền tệ.
Kết luận
Nhìn chung, triển vọng kinh tế Quý 4 2025 của Việt Nam được dự báo tích cực, với mục tiêu tăng trưởng GDP 8.0% và lạm phát 4% hoàn toàn trong tầm kiểm soát. Tăng trưởng chủ yếu dựa vào các động lực nội địa như đầu tư công và tiêu dùng được đẩy mạnh, trong khi chính sách tiền tệ và tỷ giá tiếp tục được điều hành linh hoạt để hỗ trợ mục tiêu chung.
Xem thêm
Khảo sát người tiêu dùng PwC 2025: Báo cáo tại Việt Nam
Báo cáo Thị trường Cà phê Đóng lon Việt Nam 2025 (Cốc Cốc): 4 Insight Vàng về Người tiêu dùng
